自6月份的5178點(diǎn)以來(lái)，A股經(jīng)歷了兩波快速的下跌，短短3個(gè)月時(shí)間累計(jì)最大跌幅達(dá)到45%，調(diào)整幅度之大、速度之快實(shí)屬A股歷史罕見(jiàn)。在此危急關(guān)頭，管理層陸續(xù)出臺(tái)了一系列穩(wěn)定股市的利好政策，頻率之高，力度之大，前所未有，有效的遏制了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，取得了決定性勝利。在此背景下，備受關(guān)注的A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出了很多新特點(diǎn)、新變化，全新的股市生態(tài)正逐步形成。其中，A股價(jià)值因處于全球估值洼地而備受關(guān)注。本文特從海外估值對(duì)比、事件性驅(qū)動(dòng)、新藍(lán)籌形成、公司價(jià)值發(fā)現(xiàn)等角度對(duì)新生態(tài)下A股估值的現(xiàn)狀、趨勢(shì)和機(jī)會(huì)進(jìn)行深度剖析，供廣大讀者參考。
藍(lán)籌股估值現(xiàn)“全球底”
價(jià)值修復(fù)在“慢牛”中唱主角
在A股市場(chǎng)歷史上，目前滬指3600點(diǎn)附近的位置已不算低位，從滬指年K線來(lái)看，當(dāng)前的3600點(diǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于5日均線2687點(diǎn)以及10日均線2927點(diǎn)，這說(shuō)明隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速穩(wěn)定增長(zhǎng)，A股具備著長(zhǎng)期投資價(jià)值，且在震蕩中詮釋著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表的角色。2014年12月份，滬深兩市A股總成交額突破萬(wàn)億元大關(guān)，隨后更是不斷刷新著全球股市成交額的新紀(jì)錄，而就這一片繁榮的市場(chǎng)中，作為場(chǎng)內(nèi)中流砥柱的藍(lán)籌股卻默默扮演著配角，估值水平始終處于歷史低位。
從當(dāng)前A股市場(chǎng)主要指數(shù)的估值情況來(lái)看，根據(jù)整體法(TTM)計(jì)算，截至11月11日，滬深兩市整體市盈率為22.50倍，滬深300指數(shù)整體市盈率為13.41倍；其中，上證指數(shù)整體市盈率為16.29倍，上證50指數(shù)市盈率為10.39倍，深證成指整體市盈率為52.81倍，創(chuàng)業(yè)板指市盈率為94.17倍，中小板指市盈率為62.44倍。
結(jié)合歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，相較于2008年10月28日、2013年6月25日等近年來(lái)的重點(diǎn)底部，代表著兩市藍(lán)籌股走勢(shì)的上證50指數(shù)以及滬深300指數(shù)估值相差無(wú)幾，其中，銀行板塊市盈率整體低于2008年10月28日水平，需要注意的是，在2008年10月28日，滬指收盤(pán)點(diǎn)數(shù)僅為1771.82點(diǎn)，盤(pán)中更是一度達(dá)到1664.92點(diǎn)。
具體來(lái)看，截至11月11日，申萬(wàn)一級(jí)銀行行業(yè)市盈率(TTM)為6.13倍，非銀金融行業(yè)市盈率為16.38倍；而在2008年10月28日，剛剛經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)一年熊市的銀行股，估值水平卻高于當(dāng)前，其中銀行行業(yè)市盈率為7.88倍，非銀金融行業(yè)市盈率也僅為13.7倍。
值得一提的是，經(jīng)過(guò)國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了一系列涉及金融改革的政策，如取消貸款利率下限、取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制、擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間等，而國(guó)債期貨、融資融券擴(kuò)容、擬發(fā)行優(yōu)先股等，在此背景下，近年來(lái)我國(guó)金融業(yè)獲得了巨大發(fā)展，金融類(lèi)上市公司業(yè)績(jī)的大幅提升逐漸消化了前期股價(jià)的漲幅。但需要注意的是，伴隨改革的進(jìn)一步深入，更多成果將逐步顯現(xiàn)，包括金融股在內(nèi)的藍(lán)籌股估值水平均有巨大溢價(jià)空間。
結(jié)合外圍股市來(lái)看，A股市場(chǎng)內(nèi)估值也呈現(xiàn)了兩極分化，一方面，創(chuàng)業(yè)板指估值水平仍站在“地球之巔”，而與之相對(duì)的是藍(lán)籌股整體估值處于全球估值洼地之中。
通過(guò)比較世界主要指數(shù)估值可以發(fā)現(xiàn)，目前，上證50指數(shù)與全球市場(chǎng)估值最低的恒生指數(shù)、恒生國(guó)企指數(shù)相近，而滬深300指數(shù)則和道指同屬于估值中區(qū)，此外，標(biāo)準(zhǔn)普爾、法蘭克福、日經(jīng)、英國(guó)富時(shí)和印度股市估值處于估值高區(qū)。
——摘自《證券日?qǐng)?bào)》