基金經(jīng)理一周視點（20161226）
時間:2016-12-26
上周萬得全A下跌0.88%，上證綜指下跌0.41%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.68%。行業(yè)表現(xiàn)前五為交通運輸、建筑裝飾、國防軍工、通信、公用事業(yè)，概念指數(shù)表現(xiàn)前五為國資改革、長江經(jīng)濟(jì)帶、特高壓、迪士尼、航母指數(shù)。其中央企混改主題、一帶一路主題成為為數(shù)不多的結(jié)構(gòu)性機會。
上周美國上調(diào)三季度GDP同比增速至3.5%，創(chuàng)2014年三季度以來新高；而11月新屋銷售環(huán)比增長5.2%，創(chuàng)8年來第二大增幅，成屋銷售總數(shù)年化561萬戶，創(chuàng)2007年2月以來新高，房地產(chǎn)銷售淡季不淡。如果未來特朗普經(jīng)濟(jì)得以推進(jìn)，美國經(jīng)濟(jì)的這一強勁勢頭或?qū)⒀永m(xù)，對新興市場的流動性依然構(gòu)成壓力。
同時我們也看到近期債市波動較大，反應(yīng)近期市場流動性較差，可能會對A股構(gòu)成流動性沖擊：近期債券市場調(diào)整源于市場對于金融去杠桿的擔(dān)憂，而目前杠桿率依然處于偏高位置，年底資金面偏緊張也是債市發(fā)生調(diào)整的重要背景，近期公開市場操作之后，資金面呈現(xiàn)短期舒緩，伴隨著元旦和春節(jié)的臨近，春節(jié)取現(xiàn)需求和年末考核等因素，銀行可能會提高備付，1月資金面依然將出現(xiàn)偏緊。
本基金基金經(jīng)理：胡德軍
上周東海美麗中國漲幅-0.32%，倉位較輕，短期規(guī)避風(fēng)險為主。
展望本周，短期市場弱勢調(diào)整格局尚未結(jié)束，目前市場的核心矛盾依然是流動性是否還會偏緊，而從當(dāng)前來看，我們認(rèn)為影響流動性的因素（美國經(jīng)濟(jì)、流動性預(yù)期、貨幣政策）仍將困擾市場。從中長期在“防控資產(chǎn)泡沫”的政策大環(huán)境下，資金“緊平衡”將成為常態(tài)，流動性的警報短期不可能徹底解除。同時我們也看到短期市場大跌幅度較大，市場情緒面低落，但結(jié)構(gòu)性機會仍存，建議謹(jǐn)慎操作。
本基金基金經(jīng)理：杜斌
進(jìn)入12月，股市與債市均表現(xiàn)低迷。12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議對金融風(fēng)險的擔(dān)憂上升，對貨幣政策的表述全方位收緊，短期內(nèi)貨幣政策重心從“穩(wěn)增長”轉(zhuǎn)向“防風(fēng)險”。同時臨近年末，資金面較為緊張，，恐慌性情緒在市場蔓延。
進(jìn)入本周，市場迎來年末行情最后一個交易周，同時也是年內(nèi)解禁壓力最大的一周，解禁市值近1600億，資金面供給緊張預(yù)期和節(jié)前操作趨于謹(jǐn)慎的心態(tài)也將更為突出，年末行情缺乏基本面利多因素推動，預(yù)計仍將大概率弱勢運行 。
目前在市場資金面趨緊的情況下，大盤藍(lán)籌股估值優(yōu)勢明顯，同時國企改革推進(jìn)等利好也促使其形成熱點持續(xù)走強。在近期新股發(fā)行提速的背景下，相對于“中小創(chuàng)”相對高的估值，以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股經(jīng)過之前兩年的并購擴張后，大多數(shù)個股當(dāng)前面臨業(yè)績證偽的風(fēng)險，市場對其業(yè)績增速的放緩甚至下滑的擔(dān)憂成為估值下行的巨大壓力。
從中央經(jīng)濟(jì)工作會議釋放的政策信號來看, 至少到明年一季度，政策環(huán)境仍將大概率持續(xù)趨緊，我們對小盤股的行情繼續(xù)維持謹(jǐn)慎觀點。
東海祥瑞基金基金經(jīng)理：祝鴻玲
上周央行公開市場凈投放資金3750億元，同時周二央行指導(dǎo)銀行通過XREPO投放資金，周三至少有一家大行通過回購協(xié)議向基金公司提供流動性，在央行的流動性呵護(hù)下，上周資金價格大幅下行，其中短端1天和7天分別較前周下行24BP和20BP至2.11%和2.45%，中長端14天和1M分別較前周下行61BP和65BP至3.10%和3.29%。隨著央行流動性救助的實施以及證監(jiān)會協(xié)調(diào)下國海證券代持事件的初步解決，上周債市出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，前期的市場恐慌情緒消退，現(xiàn)券收益率大幅下行，其中國債1年、3年、5年、7年、10年分別收于2.72%、3.00%、3.00%、3.13%和3.18%，分別較前周下行27BP、持平、6BP、13BP和10BP；1年、3年、5年、7年的2A+企業(yè)債分別收于4.34%、4.39%、4.48%和4.65%，分別較前周下行20BP、17BP、17BP和4BP。
雖然上周在監(jiān)管層的救助下，債市價格企穩(wěn)回升，但考慮到本次債市調(diào)整的主要因素如央行降低杠桿、宏觀數(shù)據(jù)企穩(wěn)等因素尚未變化，預(yù)計債市短期回穩(wěn)后，收益率仍以高位震蕩為主。總體策略上仍以相對穩(wěn)健的方向為主，并將結(jié)合市場短期的調(diào)整方向及時調(diào)整倉位。上周東海祥瑞A凈值為0.995，較前周下行0.20%；東海祥瑞C凈值為0.990，較前周下行0.20%。
2017年財政政策將繼續(xù)保持寬松的基調(diào)，貨幣政策可能邊際收緊，這對債市收益率的下行形成了一定的制約。我們認(rèn)為雖然短期經(jīng)濟(jì)呈企穩(wěn)走勢，但中長期宏觀經(jīng)濟(jì)依然相對較弱，加之國際政治和經(jīng)濟(jì)形勢的錯綜變化，債市行情進(jìn)一步長期演繹的基本面背景依然存在?；谏鲜龇治觯覀儗⒅饕顿Y于優(yōu)質(zhì)行業(yè)的高評級的債券，操作上也會相對平穩(wěn)，爭取為客戶創(chuàng)造安全穩(wěn)定的收益回報。
周刊數(shù)據(jù)截止時間：2016年12月26日
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