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10月1日，《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》開始實(shí)行，這一新規(guī)對(duì)貨幣基金運(yùn)作將有大影響。鑒于今年以來(lái)貨幣基金持續(xù)熱銷，投資者心存疑惑，貨幣基金還能不能買了？答案是可以買，但要選對(duì)基金。

下面給貨幣基金持有人支幾個(gè)招：第一，要注意持有人結(jié)構(gòu)，最好選擇機(jī)構(gòu)持有占比較低的品種；第二，要注意投資AAA級(jí)以下品種的占比，最好選擇過(guò)去投資占比較小的品種，受到的影響會(huì)??；第三，要注意部分“風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金不足200倍”基金公司情況，他們可能會(huì)主動(dòng)限制貨幣基金的規(guī)模?？傊x擇規(guī)模適中，資金充足公司開發(fā)的貨幣基金最好。

第一招：機(jī)構(gòu)聚集的要警惕

跟著機(jī)構(gòu)買基金安不安全？買貨幣基金時(shí)，最好別買機(jī)構(gòu)扎堆的產(chǎn)品。

流動(dòng)性新規(guī)對(duì)貨幣基金集中度的不同做了不同的投資限制，尤其一條是“當(dāng)貨幣市場(chǎng)基金前10名份額持有人的持有份額合計(jì)超過(guò)基金總份額的50%時(shí)，貨幣市場(chǎng)基金投資組合的平均剩余期限不得超過(guò)60天，平均剩余存續(xù)期不得超過(guò)120天；投資組合中現(xiàn)金、國(guó)債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債券以及5個(gè)交易日內(nèi)到期的其他金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計(jì)不得低于30%”，而若前10名持有份額超過(guò)20%，則這三大數(shù)據(jù)分別為90天，180天，以及不低于20%。

對(duì)比此前貨幣基金規(guī)定，僅要求投資組合的平均剩余期限不得超過(guò)120天，平均剩余存續(xù)期不得超過(guò)240天，現(xiàn)金、國(guó)債等五個(gè)交易日內(nèi)到期的其他金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計(jì)不得低于10%。相比之下，若前十大持有人占比超過(guò)50%，貨基受到的流動(dòng)性限制就更多，直接影響就是，越集中的產(chǎn)品，可投資的久期越短，流動(dòng)性資產(chǎn)的比例要求越高，相應(yīng)的收益率可能越低。

為何要做如此嚴(yán)苛的要求，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者行動(dòng)往往是同向的，在某些特定的時(shí)期，集體行動(dòng)或許會(huì)導(dǎo)致貨幣基金規(guī)模出現(xiàn)較大波動(dòng)，從而影響貨幣基金收益，因此對(duì)于散戶來(lái)說(shuō)，最好選擇個(gè)人持有人占比超80%以上，規(guī)模超百億的貨幣基金。

過(guò)往數(shù)據(jù)也可以看出來(lái)，貨幣基金的持有人結(jié)構(gòu)也在相當(dāng)程度上決定了其規(guī)模的大小及穩(wěn)定性，個(gè)人持有者占比越高，基金規(guī)模就越穩(wěn)定。如2013年6月份的“錢荒”之際，去年底資金面緊張之際，就有不少貨幣基金出現(xiàn)了大規(guī)模贖回，尤其是機(jī)構(gòu)投資者占比較高的貨幣基金。

已經(jīng)投資的存量貨基，投資者最好需要密切關(guān)注上季度末機(jī)構(gòu)集中持有的比例，若機(jī)構(gòu)持有比例確實(shí)超過(guò)50%，就需要多加留心。一方面該類產(chǎn)品整改后收益會(huì)有所下行；另一方面，該類產(chǎn)品集中于幾個(gè)大的投資者，如果這些投資者因收益下降提前撤出，將會(huì)對(duì)該類產(chǎn)品流動(dòng)性造成沖擊。

第二招：回避風(fēng)險(xiǎn)偏好更高的基金

流動(dòng)性新規(guī)中兩處對(duì)貨幣基金投資限制的規(guī)定值得關(guān)注，對(duì)于過(guò)去愿意冒風(fēng)險(xiǎn)去博收益的貨幣基金要格外謹(jǐn)慎。

根據(jù)規(guī)定，“貨幣市場(chǎng)基金投資于主體信用評(píng)級(jí)低于AAA的機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計(jì)不得超過(guò)10%，其中單一機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計(jì)不得超過(guò)2%”，這意味著對(duì)貨幣基金投資低評(píng)級(jí)品種有所限制。

另外，還要求“同一基金管理人管理的全部貨幣市場(chǎng)基金投資同一商業(yè)銀行的銀行存款及其發(fā)行的同業(yè)存單與債券，不得超過(guò)該商業(yè)銀行最近一個(gè)季度末凈資產(chǎn)的10%”。

據(jù)國(guó)元證券點(diǎn)評(píng)認(rèn)為，此舉意味著公募基金投資同業(yè)存單占基金凈資產(chǎn)比例以及占發(fā)行方凈資產(chǎn)比例設(shè)置了雙重限制。此前因?yàn)橥瑯I(yè)存單雖和銀行協(xié)議存款屬性類似，但不屬于受限資產(chǎn)，從而可以突破首先資產(chǎn)投資比例不超過(guò)基金資產(chǎn)30%的限制（流動(dòng)性新規(guī)為10%）。而之前在單一集中度，針對(duì)銀行是否有基金托管人資格，給與比例限制分別是不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值比例的20%和5%。新規(guī)將對(duì)貨幣基金投資同業(yè)存單的集中度形成硬性約束，阻礙其通過(guò)配置低評(píng)級(jí)銀行存單獲取較高收益的行為，導(dǎo)致貨幣基金收益率降低。加設(shè)的占銀行凈資產(chǎn)比例的限制也將加大大型貨幣基金資產(chǎn)配置難度。

因此從這個(gè)角度去分析，未來(lái)重點(diǎn)要布局貨幣基金，一是規(guī)模要適中，最好不要過(guò)大也不要過(guò)小，往往超過(guò)2000億以上可能配置難度會(huì)增大；第二則是關(guān)注貨幣基金的過(guò)去3~5年的季報(bào)或者年報(bào)等數(shù)據(jù)，看貨幣基金持倉(cāng)情況，最好選擇過(guò)去持續(xù)布局高評(píng)級(jí)的品種，這類品種的收益率可能受到影響較小。

“貨幣基金稍微冒一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)就可能收益領(lǐng)先同儕，而這背后的風(fēng)險(xiǎn)可能是持有人難以承受的，因此最好選收益穩(wěn)健的產(chǎn)品。”一位大型基金公司固定收益部人士表示。

而值得投資者注意的是，評(píng)價(jià)貨幣基金的收益表現(xiàn)有3個(gè)指標(biāo)：每萬(wàn)份收益、七日年化收益率、實(shí)際收益率。前兩個(gè)指標(biāo)都屬于短期指標(biāo)，長(zhǎng)期收益率更具有參考價(jià)值。

有這樣一種情況：貨幣基金短期收益率飆升，但當(dāng)投資者以短期收益率為選擇標(biāo)準(zhǔn)去購(gòu)買后，可能會(huì)因申購(gòu)時(shí)間較晚而不能享受當(dāng)時(shí)較高的收益。有些隨后又可能因?yàn)檫@只貨幣基金兌現(xiàn)了浮盈，萬(wàn)份收益出現(xiàn)下滑。實(shí)際上，以前就有貨幣基金利用短期高收益來(lái)吸引申購(gòu)增加規(guī)模。

深圳一位貨幣基金經(jīng)理稱，貨幣基金采用攤余成本記賬法，所持投資品種的浮虧浮盈并不顯示在其每日的萬(wàn)份收益中，在其賣出投資品種兌現(xiàn)收益和虧損后，萬(wàn)份收益就會(huì)出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)。長(zhǎng)期業(yè)績(jī)更能顯示出貨幣基金經(jīng)理的綜合投資實(shí)力，投資者應(yīng)該更看重基金收益的長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性。

第三招： 遠(yuǎn)離可能限購(gòu)的大規(guī)?；?/span>

本次流動(dòng)性新規(guī)最受關(guān)注的就是“風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金200倍”上限，因此投資者要注意布局貨幣基金規(guī)模不要盲目。

根據(jù)新規(guī)，“同一基金管理人所管理采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣市場(chǎng)基金，其月末資產(chǎn)凈值合計(jì)不得超過(guò)該基金管理人風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金月末余額的200倍?！辈⑶遥鸸芾砣说娘L(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金不符合200倍要求的，不得發(fā)起設(shè)立新的采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣市場(chǎng)基金，以及單筆認(rèn)申購(gòu)基金份額采用固定期限鎖定持有的理財(cái)債券基金，并自下個(gè)月起將風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的計(jì)提比例提高至20%以上。

需要指出的是，現(xiàn)有的貨幣基金都是攤余成本法計(jì)算凈值，按照這一方法基本是不會(huì)出現(xiàn)凈值下跌的情況。而目前這一規(guī)定或許影響現(xiàn)有貨幣基金，規(guī)?；虺霈F(xiàn)“天花板”。

舉一個(gè)簡(jiǎn)單例子，貨幣基金總規(guī)模受到200倍風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的要求限制，發(fā)展1000億元規(guī)模貨幣基金需要5億的資本金補(bǔ)充進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，而目前不少規(guī)模超過(guò)2000億元，甚至余額寶規(guī)模達(dá)到1.4萬(wàn)億，這一規(guī)定可能對(duì)部分基金公司造成影響。因此，投資者最好謹(jǐn)慎布局規(guī)模太大的品種，而且有些受到影響的基金公司品種可能會(huì)“限購(gòu)”。而且前文中“占銀行凈資產(chǎn)比例的限制”也將加大大型貨幣基金資產(chǎn)配置難度。

第四招：正確認(rèn)識(shí)貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)

長(zhǎng)期以來(lái)，不少投資者將貨幣基金視為“存款替代品”，基本認(rèn)為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)流動(dòng)性新規(guī)的出臺(tái)，正是因?yàn)閲?guó)內(nèi)外此前都曾有貨基遭遇流動(dòng)性危機(jī)，因此投資者在享受貨幣基金超活期存款收益、T+0申購(gòu)贖回、便利理財(cái)?shù)耐瑫r(shí)，仍然必須認(rèn)識(shí)到，投資貨幣基金并非穩(wěn)賺不賠。

如2016年底，業(yè)內(nèi)就傳出部分基金公司貨幣基金遭遇大額贖回，基金經(jīng)理難以應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的消息。而2013年6月份遭遇“錢荒”，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)資金流動(dòng)性突然收緊，整個(gè)公募貨幣基金遭遇較大規(guī)模贖回?；饦I(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，在6月份短短1個(gè)月時(shí)間內(nèi)貨幣基金的贖回比例接近50%，還出現(xiàn)有些貨幣基金萬(wàn)份收益幾乎為零的情況。

同樣在2006年也出現(xiàn)過(guò)一波貨幣基金遭遇大額贖回情況，當(dāng)時(shí)有一些小型貨基出現(xiàn)資金無(wú)法騰挪瀕臨限制贖回情況，甚至有上海一家基金公司旗下貨幣基金單日萬(wàn)份收益為-0.2566元。

理財(cái)專家提醒投資者，一定要注意貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。從海外來(lái)看，2008年金融風(fēng)暴時(shí)，美國(guó)就有不少貨幣基金出現(xiàn)虧損；曾經(jīng)香港市場(chǎng)上也有些貨幣基金收益非常低，甚至個(gè)別出現(xiàn)虧損。因此一定要注意貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，這需要考察基金經(jīng)理的前瞻性判斷和基金公司的談判能力，因此投資者可以選擇固定收益投資經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理，以及選擇在固定收益領(lǐng)域較有口碑的基金公司旗下的貨幣基金。

來(lái)源： 中國(guó)基金報(bào)