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上證綜指本周上漲1.90%，行業(yè)漲幅前三為房地產(chǎn)(6.18%)、非銀金融(4.27%)和有色金屬(3.02%)；漲幅后三為建筑材料(-1.97%)、計(jì)算機(jī)(-2.13%)和食品飲料(-10.20%）。截至10月26日，央行共有4筆逆回購，總額為4900億元；一筆逆回購到期，金額為300億元；公開市場操作凈投放（含國庫現(xiàn)金）4600億元。截至10月25日周四，融資融券余額7737.84億，較上周下降0.19%。

宏觀方面，國外：美國：美國10月Markit制造業(yè)PMI初值55.9，高于預(yù)期值55.3，高于前值55.6；美國9月新屋銷售（萬戶）55.3，低于預(yù)期值62.5，低于前值58.5。歐元區(qū)：周三公布?xì)W元區(qū)9月M3貨幣供應(yīng)同比3.5%，與預(yù)期值持平，與前值持平；歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI初值52.1，低于預(yù)期值53，低于前值53.2；周四公布?xì)W元區(qū)歐洲央行存款便利利率-0.4%，與預(yù)期值持平，與前值持平；歐元區(qū)歐洲央行主要再融資利率0%，與預(yù)期值持平，與前值持平。日本：周一公布日本8月所有產(chǎn)業(yè)活動(dòng)指數(shù)環(huán)比0.5%，高于預(yù)期值0.4%，高于前值-0.2%；周三公布日本10月制造業(yè)PMI初值53.1，高于前值52.5；周五公布日本10月東京CPI（除生鮮食品）同比1%，與預(yù)期值持平，與前值持平。國內(nèi)：工業(yè)企業(yè)利潤：1-9月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額49713.4億元，同比增長14.7%。9月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額5455億元，同比增長4.1%，增速比8月份放緩5.1個(gè)百分點(diǎn)。

下周看點(diǎn)：中國10月官方制造業(yè)PMI；中國10月財(cái)新制造業(yè)PMI；美國10月Markit制造業(yè)PMI終值；美國10月ISM制造業(yè)指數(shù)；歐元區(qū)三季度GDP同比初值；歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI終值；英國10月制造業(yè)PMI；日本9月失業(yè)率；日本10月制造業(yè)PMI終值。

10月27日，國家統(tǒng)計(jì)局公布2018年9月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)：1-9月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額累計(jì)同比增長14.7%（前值16.2%），9月單月利潤增速是4.1%（前值9.2%）。

規(guī)模利潤：2018年9月工業(yè)企業(yè)利潤5455億元，同比增長4.1%，較上月大幅下降5.1個(gè)百分點(diǎn)。2018年1-9月份工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入77.1萬億元，同比增速9.4%，較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；利潤累計(jì)同比增速14.7%，回落1.5個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)PPI調(diào)整后，實(shí)際主營業(yè)務(wù)收入累計(jì)同比增速為5.4%，回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。ROA和ROE（12月滾動(dòng)）繼續(xù)回落，低于2016年最低水平。

經(jīng)濟(jì)效益：工業(yè)企業(yè)經(jīng)營狀況下行。利潤率基本持平，成本小幅下降，生產(chǎn)經(jīng)營效率回落，1-9月份工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（12個(gè)月滾動(dòng)）回升，產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)（12個(gè)月滾動(dòng)）小幅上行。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)回升。

行業(yè)動(dòng)態(tài)：出口行業(yè)持續(xù)下行。1-9月份33個(gè)行業(yè)利潤同比增加，6個(gè)行業(yè)利潤同比減少，2個(gè)行業(yè)持平。9月石油和天然氣開采業(yè)繼續(xù)保持較高的利潤增速，其他行業(yè)利潤增速回落顯著。在關(guān)稅影響下，家具制造業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、紡織業(yè)、計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)生產(chǎn)和利潤增速均保持下行趨勢(shì)。

9月單月利潤增速出現(xiàn)了較大幅度的下滑，數(shù)量、價(jià)格都是重要的拖累，其中9月工業(yè)增加值增速明顯掉落到前期震蕩區(qū)間下方，PPI同比增速也在高基數(shù)的作用下不斷下滑，未來量價(jià)仍將繼續(xù)對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤增速帶來壓力。庫存數(shù)據(jù)可以較好地反映當(dāng)下的供需強(qiáng)弱格局，9 月名義與實(shí)際的庫存增速小幅回落，但產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)繼續(xù)保持明顯高位，這意味著當(dāng)前需求較弱的格局仍在繼續(xù)延續(xù)，而在需求疲弱的大背景下，庫存增速的轉(zhuǎn)而回落也一定程度隱含著企業(yè)從被動(dòng)補(bǔ)庫向主動(dòng)去庫的轉(zhuǎn)變，企業(yè)經(jīng)營預(yù)期相對(duì)悲觀。

未來受政策影響，基建投資或小幅反彈，但地產(chǎn)投資增速大概率下滑，目前地產(chǎn)對(duì)建材、家電等行業(yè)的拖累已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，未來對(duì)周期行業(yè)的的影響也將會(huì)體現(xiàn)，加之去年高基數(shù)，未來鋼鐵、石油、煤炭、化工等周期性行業(yè)利潤增長將繼續(xù)放緩?fù)侠壅w利潤增長。短期看貨幣政策中性的政策取向沒有變化，從中期投資策略看，2018年市場風(fēng)格預(yù)計(jì)更加均衡，內(nèi)需將成為國內(nèi)市場關(guān)注焦點(diǎn)，美好生活有望成為市場熱點(diǎn)，因此投資上中長期看好消費(fèi)和創(chuàng)新板塊，投資上控制倉位的同時(shí)以精選個(gè)股為主。

10月26日通過的公司法修正案從增加股份回購情形、完善決策程序、延長回購股份持有期限、補(bǔ)充回購規(guī)范要求四個(gè)方面對(duì)上市公司股份回購制度進(jìn)行修訂。新規(guī)體現(xiàn)了政策層面對(duì)上市公司股份回購的鼓勵(lì)支持，長期來看對(duì)于A股上市公司進(jìn)行有效的市值管理和股權(quán)激勵(lì)起到積極作用。

此次修改后的《公司法》明確，六種情形下，公司可收購本公司股份，包括（一）減少公司注冊(cè)資本；（二）與持有限公司股份的其他公司合并；（三）將股份用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)；（四）股東因?qū)蓶|大會(huì)做出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份；（五）將股份用于轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券；（六）上市公司為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需?！熬S穩(wěn)”以后將成為上市公司回購的正當(dāng)理由，這一修訂放寬了上市公司回購股份的限制，將極大刺激的回購熱情，同時(shí)上市公司的股份回購有助于提振投資者信心。

從A股上市公司回購對(duì)市場整體的影響來看，回購大規(guī)模增加通常發(fā)生在市場低位或者連續(xù)下跌階段，短期對(duì)大盤整體的推動(dòng)作用有限，存在一定的時(shí)滯。2017年6月至今，累計(jì)共完成回購金額約350億，但市場自去年11月起震蕩走弱，認(rèn)為本輪回購增加對(duì)大盤推動(dòng)力量仍然在積蓄。從回購對(duì)個(gè)股股價(jià)和財(cái)務(wù)的影響來看，發(fā)生大額主動(dòng)式回購短期和長期都對(duì)股價(jià)有積極影響，且回購實(shí)施在短期內(nèi)能明顯改善個(gè)股業(yè)績。

美國市場回購發(fā)展最為成熟，根據(jù)Bloomberg回顧數(shù)據(jù)估計(jì)，標(biāo)普500成分股在2017年共有191家公司發(fā)生回購，涉及金額約5850億美元，占全部成分股流通市值的2.3%，約為全部A股回購金額與流通市值比的60倍。美國經(jīng)驗(yàn)顯示，標(biāo)普500發(fā)生回購的個(gè)股集中分布于可選消費(fèi)、金融、信息技術(shù)行業(yè)，大市值、低估值、績優(yōu)股回購比例更高。

未來A股主動(dòng)式回購的主要?jiǎng)右驅(qū)⑷匀皇鞘兄倒芾砗蛯?shí)施員工持股計(jì)劃、股權(quán)激勵(lì)。當(dāng)前回購集中分布于制造業(yè)和消費(fèi)行業(yè)的行業(yè)特征，以及低估值、績優(yōu)股的風(fēng)格特征料將繼續(xù)維持，市值特征料將逐漸向中大盤轉(zhuǎn)移。

本輪A股回購增加對(duì)大盤推動(dòng)力量仍在積蓄，新規(guī)支持下回購規(guī)模有望繼續(xù)擴(kuò)大，并為市場長期估值底部構(gòu)建提供內(nèi)部條件。在“穩(wěn)杠桿”的政策下，四季度國內(nèi)外系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入到緩釋階段，“政策底”帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好回升觸發(fā)市場超跌反彈。目前在基金操作上，我們維持整體市場震蕩的觀點(diǎn)，但看好新興產(chǎn)業(yè)在未來的發(fā)展機(jī)遇，因此基金倉位在操作上保持穩(wěn)定。

 東海祥龍混合基金截止2018年10月26日基金凈值為0.8338元，目前持有的定向增發(fā)項(xiàng)目包括銀星能源、城發(fā)環(huán)境、長榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，城發(fā)環(huán)境于2018年3月2日解禁，長榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁，具體詳情請(qǐng)參考東?；鹁W(wǎng)站或上市公司公告。

二級(jí)市場方面，東海祥龍將根據(jù)市場情況擇機(jī)進(jìn)行持有定增股票的減持和二級(jí)市場投資。

本周央行在公開市場凈投放資金4600億元，資金面整體寬松，資金價(jià)格穩(wěn)中下行，其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行41BP和4BP至2.02%和2.57%；中長端利率14天和1M分別較上周下行3BP和上行10BP至2.63%和2.75%。周內(nèi)債券市場與股票市場走勢(shì)形成較明顯的蹺蹺板效應(yīng)，債券收益率總體呈下行走勢(shì)，中債綜合全價(jià)總值指數(shù)上漲0.13%，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收2.84%、3.19%、3.34%、3.53%和3.54%，分別較上周下行6BP、持平、2BP、3BP和3BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于3.88%、4.27%、4.70%和5.08%，分別較上周上行2BP、下行3BP、5BP和4BP。本周東海祥瑞A凈值為1.024，較上周上行0.10%；東海祥瑞C凈值為1.011，較上周持平。

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，過剩產(chǎn)能的淘汰和新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的培育將是一個(gè)相對(duì)長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對(duì)較好的經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)境。政策方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)2018年宏觀政策組合為寬松的財(cái)政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策，隨著今年以來監(jiān)管政策的逐步落地和貨幣政策邊際調(diào)整方向的確立，債券市場出現(xiàn)了較為確定性的投資機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)四季度，財(cái)政政策將會(huì)發(fā)揮更多的作用，這將有利于整體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)去杠桿和轉(zhuǎn)型，也將對(duì)債券市場的穩(wěn)定發(fā)展形成有利支撐。

 周刊數(shù)據(jù)截止時(shí)間：2018年10月26日

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