來源:經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng) 時間:2018-05-16
中國人民銀行11日發(fā)布《2018年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》(以下簡稱《報告》)，成為市場觀察下一步貨幣政策走向的重要風向標。
報告指出，2018年第一季度，銀行體系流動性合理穩(wěn)定，貨幣信貸和社會融資規(guī)模適度增長，貸款結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，市場利率基本平穩(wěn)，人民幣匯率彈性增強。金融市場整體運行平穩(wěn)。貨幣市場利率有所回落，市場交易活躍；債券市場收益率和發(fā)行利率總體下行，發(fā)行規(guī)模同比多增；受政府支持創(chuàng)新驅(qū)動等因素影響，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅較高；股票市場成交量增加，籌資額同比減少；保險業(yè)保費收入同比下降，資產(chǎn)增速放緩。
對比上一季度的貨幣政策執(zhí)行報告，一季度《報告》主要有四大看點，一是我國宏觀杠桿率有望進一步趨穩(wěn)，二是5000億以下金融機構(gòu)同業(yè)存單納入MPA考核，三是降準后銀行體系流動性的總量基本沒有變化，四是將全面清理整頓金融秩序。
看點一：我國宏觀杠桿率有望進一步趨穩(wěn)
《報告》指出，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)深化、經(jīng)濟穩(wěn)中向好及穩(wěn)健中性貨幣政策有效實施，2017年我國宏觀杠桿率上升速度明顯放緩，全年上升2.7個百分點至 250.3%。
“從部門對杠桿率的貢獻來看，企業(yè)和政府部門杠桿率下降，但居民部門杠桿率有所上升，需要予以關(guān)注?！苯煌ㄣy行金融研究中心首席金融分析師鄂永健認為。
從結(jié)構(gòu)上來看，2017年企業(yè)部門杠桿率為159%，比上年下降0.7個百分點，是2011年以來首次下降，2012年至2016年年均則增長8.3個百分點。政府部門杠桿率為36.2%，比上年下降0.5個百分點，2012年至2016年年均則增長1.1個百分點。住戶部門杠桿率為 55.1%，比上年高4個百分點，增幅比2012年至2016年年均增幅略低0.1個百分點。
《報告》中另一備受關(guān)注的表述是對未來宏觀杠桿率變化的判斷?！秷蟾妗氛J為，未來我國宏觀杠桿率有望進一步趨穩(wěn)，并逐步實現(xiàn)結(jié)構(gòu)性去杠桿。鄂永健認為，這一方面表明了未來仍要遏制杠桿率進一步上升，另一方面也說明需要穩(wěn)步推進、結(jié)構(gòu)化去杠桿的思路。
對比今年一季度與去年四季度貨幣政策執(zhí)行報告，天風證券固定收益首席分析師孫彬彬認為，可以發(fā)現(xiàn)多處值得關(guān)注的不同之處。比如，今年《報告》中更明確地提到階段目標為“穩(wěn)杠桿”，在回顧M2增速趨穩(wěn)時強調(diào)“有利于宏觀上穩(wěn)杠桿”，談到3月份提升政策利率時指出“對穩(wěn)定宏觀杠桿率可起到一定作用”。孫彬彬進一步分析，與“穩(wěn)杠桿”相一致的是，報告中強調(diào)了“調(diào)結(jié)構(gòu)”而非全面的宏觀去杠桿。在今年貨幣政策展望部分，《報告》提出，“保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，把握好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風險之間的平衡”，這在去年四季度中，相關(guān)的表述則為“把握好穩(wěn)增長、去杠桿、防風險”之間的平衡。
孫彬彬認為，結(jié)合來看，貨幣政策將更多為穩(wěn)杠桿、調(diào)結(jié)構(gòu)服務(wù)，可以推測，今年流動性、資金面將較2017年更為平穩(wěn)。
看點二：5000億以下金融機構(gòu)同業(yè)存單納入MPA考核
央行在報告中首次明確，要進一步加強宏觀審慎管理，完善宏觀審慎評估，擬于2019年第一季度評估時將資產(chǎn)規(guī)模5000億元以下金融機構(gòu)發(fā)行的同業(yè)存單納入MPA考核。
所謂同業(yè)存單，指由存款類金融機構(gòu)（政策性銀行、商業(yè)銀行、農(nóng)村合作金融機構(gòu)以及央行認可的其他金融機構(gòu)）在全國銀行間市場上發(fā)行的記賬式定期存款憑證，是一種貨幣市場工具。
2017年8月，央行也是在貨幣政策執(zhí)行報告中提出，為了更全面地反映金融機構(gòu)對同業(yè)融資的依賴程度，引導金融機構(gòu)做好流動性管理，擬于2018年一季度評估時起，將資產(chǎn)規(guī)模5000億元以上的銀行發(fā)行的一年以內(nèi)同業(yè)存單納入MPA同業(yè)負債占比指標進行考核。對其他銀行繼續(xù)進行監(jiān)測，適時再提出適當要求。
在央行實施的MPA考核中，同業(yè)負債評估占25分：如果同業(yè)負債占總負債比例超過1/3，則被評為零分，不超過25%則得到25分。
看點三：降準后銀行體系流動性的總量基本沒有變化
在央行4月25日下調(diào)部分金融機構(gòu)存款準備金率以置換中期借貸便利(MLF)后，下一階段貨幣政策走向成為市場關(guān)注的焦點。
《報告》中稱，此次降準釋放的資金大部分用于償還MLF，屬于兩種流動性調(diào)節(jié)工具的替代，余下的部分資金與4月中下旬企業(yè)繳稅 形成對沖，銀行體系流動性的總量基本沒有變化，穩(wěn)健中性貨幣政策取向保持不變。
在談及下一階段主要政策思路時，央行再度強調(diào)，保持貨幣政策的穩(wěn)健中性，管住貨幣供給總閘門，這一表述與2017年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告中表示保持一致。
“綜合運用價、量工具和宏觀審慎政策加強預調(diào)微調(diào)，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，把握好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風險之間的平衡?！毖胄蟹Q。
看點四：全面清理整頓金融秩序
相比于去年四季度的報告，今年一季度報告在這方面的表述上有很大調(diào)整。
例如，四季度報告提及的“加強對企業(yè)債務(wù)風險、銀行資產(chǎn)質(zhì)量和流動性變化情況、 房地產(chǎn)市場、互聯(lián)網(wǎng)金融、跨境資金流動、跨行業(yè)跨市場風險等領(lǐng)域的風險監(jiān)測和防范。進一步完善宏觀審慎政策框架，加強影子銀行、 房地產(chǎn)金融等的宏觀審慎管理”，此次未再提。；另一方面，對于繼續(xù)推動出臺金控公司監(jiān)管規(guī)則也未在本次報告中提及。
《報告》相比于去年季度報告新增了“全面清理整頓金融秩序”。《報告》指出，下一階段的工作思路之一是，要抓緊補齊監(jiān)管制度短板，有效控制宏觀杠桿率和重點領(lǐng)域風險，積極化解影子銀行風險，穩(wěn)妥處置各類金融機構(gòu)風險，全面清理整頓金融秩序，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線，堅決打贏防范化解重大金融風險攻堅戰(zhàn)。
2018年一季度央行貨幣政策執(zhí)行報告則與之前的基調(diào)不同，一方面刪去了“統(tǒng)籌政策力度和節(jié)奏，防止疊加共振”，另一方面新增了“全面清理整頓金融秩序”?！秷蟾妗分赋觯乱浑A段的工作思路之一是，要抓緊補齊監(jiān)管制度短板，有效控制宏觀杠桿率和重點領(lǐng)域風險，積極化解影子銀行風險，穩(wěn)妥處置各類金融機構(gòu)風險，全面清理整頓金融秩序，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線，堅決打贏防范化解重大金融風險攻堅戰(zhàn)。
為進一步規(guī)范銀保市場秩序，保監(jiān)會、銀監(jiān)會于3月聯(lián)合發(fā)布了《商業(yè)銀行代理保險業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》，從提高合作關(guān)系的穩(wěn)定性、防范和打擊銷售誤導、防止商業(yè)賄賂風險、明確保險公司和銀行的責任劃分、保護消費者合法權(quán)益以及促進銀保發(fā)展方式轉(zhuǎn)變等多方面對銀保業(yè)務(wù)進行了全面系統(tǒng)規(guī)范。為進一步完善償付能力監(jiān)管制度，保監(jiān)會發(fā)布相關(guān)規(guī)則明確要求對保險公司動態(tài)償付能力測試進行第三方審核。此外，保監(jiān)會還發(fā)布通知明確規(guī)定保險公司服務(wù)承諾報告制度，要求保險公司確保所有服務(wù)承諾落到實處，以提高保險業(yè)服務(wù)質(zhì)量，切實保護被保險人利益。
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