時(shí)間:2018-05-02
一、回顧
截止2018年4月30日上證指數(shù)下跌2.73%，深證指數(shù)下跌5.01%，中小板指數(shù)下跌5.98%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌4.99%。從行業(yè)板塊來(lái)看，漲幅居前的分別為醫(yī)藥生物、家用電器和食品飲料，漲幅分別為4.38%、3.57%和3.56%。
二、分析
2018年4月份市場(chǎng)有如此，我們認(rèn)為有以下原因：
1）美國(guó)對(duì)華貿(mào)易戰(zhàn)影響延續(xù)。美聯(lián)儲(chǔ)3月加息，中美兩國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂(yōu)升溫，疊加美股估值偏高，美股股市出現(xiàn)較大幅度下跌，A股投資者情緒受此影響，避險(xiǎn)情緒抬升，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，白馬股估值中樞下移。
2）對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂(yōu)。2018年春節(jié)以來(lái)上游鐵礦石、鋼鐵、水泥等大宗商品庫(kù)存高企，中下游復(fù)工緩慢，庫(kù)存去化慢于預(yù)期，疊加PPI自高位回落，投資者下調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。
三、展望
我們認(rèn)為市場(chǎng)長(zhǎng)線向上的格局未變，經(jīng)過(guò)近期調(diào)整估值回到合理水平，配置吸引力得到恢復(fù)：
1）宏觀經(jīng)濟(jì)不存在失速風(fēng)險(xiǎn)。
本輪市場(chǎng)調(diào)整更多是風(fēng)險(xiǎn)偏好的快速抬升所致，目前來(lái)看宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，總體需求不存在失速風(fēng)險(xiǎn)，此外經(jīng)過(guò)本輪調(diào)整市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速緩降進(jìn)行了貼現(xiàn)，而龍頭業(yè)績(jī)和估值提升的大邏輯并沒(méi)有打破，市場(chǎng)長(zhǎng)牛格局未發(fā)生改變，從目前的龍頭估值來(lái)看，與業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^為匹配，市場(chǎng)進(jìn)一步調(diào)整空間有限。
2）金融去杠桿和金融監(jiān)管對(duì)市場(chǎng)影響邊際驅(qū)弱，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，流動(dòng)性改善明顯。資管新規(guī)落地，金融監(jiān)管邊際影響驅(qū)弱得到驗(yàn)證，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率自年初以來(lái)已經(jīng)下調(diào)，流動(dòng)性改善明顯，A股估值空間打開(kāi)。
3）中美貿(mào)易戰(zhàn)暫緩，其對(duì)市場(chǎng)情緒影響邊際驅(qū)弱
我們認(rèn)為川普主動(dòng)挑起貿(mào)易戰(zhàn)是在目前貿(mào)易格局下美國(guó)為改變大幅逆差的談判策略，中美貿(mào)易戰(zhàn)真正開(kāi)打的可能性比預(yù)期要小。另外，市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易戰(zhàn)已經(jīng)有所貼現(xiàn)，未來(lái)中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)市場(chǎng)的邊際影響驅(qū)弱，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將修復(fù)。
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