基金經(jīng)理一周視點(diǎn)（20180723）
時(shí)間:2018-07-24
上周上證綜指下跌0.07%，行業(yè)漲幅前三為公用事業(yè)(2.58%)、非銀金融(2.34%)和通信(2.08%)；漲幅后三為汽車(-2.44%)、家用電器(-2.47%)和醫(yī)藥生物(-2.86%）。截至7月19日周四，融資融券余額8961.36億，較前一周下降0.15%。央行上周共進(jìn)行了8筆逆回購(gòu)，總額為5800億元。
宏觀方面，周一公布美國(guó)6月零售銷售環(huán)比0.5%，與預(yù)期值持平，低于前值1.3%；周二公布美國(guó)6月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比0.6%，高于預(yù)期值0.5%，高于前值-0.5%；周三公布美國(guó)6月新屋開工117.3萬(wàn)戶，低于預(yù)期值132萬(wàn)戶，低于前值133.7萬(wàn)戶。國(guó)內(nèi)方面，6月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.0%，增速比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。1-6月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.7%，增速比1-5月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。2018年1-6月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）297316億元，同比增長(zhǎng)6%，增速比1-5月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。2018年1-5月份，民間固定資產(chǎn)投資184539億元，同比名義增長(zhǎng)8.4%。
本周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：美國(guó)7月Markit制造業(yè)PMI初值；美國(guó)6月新屋銷售(萬(wàn)戶)；歐元區(qū)6月M3貨幣供應(yīng)同比；日本7月制造業(yè)PMI初值。
上周管新規(guī)配套實(shí)施細(xì)則出臺(tái)，資產(chǎn)和負(fù)債端操作節(jié)奏靈活調(diào)整，但治理期限錯(cuò)配、去化通道和嵌套、和打破剛兌的原則不變。最大的變化在于1）非標(biāo)投資放寬，但核心矛盾“期限錯(cuò)配、借短投長(zhǎng)”仍嚴(yán)格限制。2）老產(chǎn)品去化節(jié)奏緩和，但并無(wú)增量，“續(xù)舊投新”存在期限要求，目的引導(dǎo)資金去向重點(diǎn)項(xiàng)目及中小微企業(yè)。3）擴(kuò)大理財(cái)適用客戶群體，估值方式合理化。
歷史上“寬貨幣+緊信用”組合在信用緊縮邊際緩和、風(fēng)險(xiǎn)偏好略有修復(fù)、市場(chǎng)構(gòu)筑中期底部的過(guò)程中，確定性溢價(jià)和成長(zhǎng)性溢價(jià)兼顧但邊際變化不同，成長(zhǎng)性溢價(jià)邊際上行，盈利高增速公司或可獲得較優(yōu)收益。因此短期看貨幣政策中性的政策取向沒(méi)有變化，從中期投資策略看，2018年市場(chǎng)風(fēng)格預(yù)計(jì)更加均衡，內(nèi)需將成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，美好生活有望成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，因此投資上中長(zhǎng)期看好消費(fèi)和創(chuàng)新板塊，投資上控制倉(cāng)位的同時(shí)以精選個(gè)股為主。
7月20日公募基金二季報(bào)公布完畢，二季度基金普遍降倉(cāng)，消費(fèi)受偏愛，Q2加倉(cāng)幅度最大的是醫(yī)藥、食品飲料、計(jì)算機(jī)、家電，減倉(cāng)幅度最大的是銀行、電氣設(shè)備。對(duì)行業(yè)龍頭股配置與Q1持平。對(duì)大盤股配置連續(xù)兩個(gè)季度回落、對(duì)中證500連續(xù)兩個(gè)季度加倉(cāng)、對(duì)創(chuàng)業(yè)板配置基本與Q1持平但增持小市值減持大市值。
上周一行二會(huì)發(fā)布資管新規(guī)配套實(shí)施細(xì)則，包括中國(guó)人民銀行發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱“指導(dǎo)意見”）、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)就《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見（下稱“理財(cái)辦法”）、中國(guó)證監(jiān)會(huì)就《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見稿）》及其配套細(xì)則對(duì)外公開征求意見（下稱“私募資產(chǎn)管理辦法”）。預(yù)計(jì)以上政策會(huì)對(duì)貨幣和信用環(huán)境將造成重大影響。短期從市場(chǎng)看，市場(chǎng)對(duì)“利空因素”可能已過(guò)度反應(yīng)，目前已經(jīng)處于估值底部，靜等市場(chǎng)情緒修復(fù)。我們維持整體市場(chǎng)震蕩的觀點(diǎn)，但看好新興產(chǎn)業(yè)在未來(lái)的發(fā)展機(jī)遇，因此基金倉(cāng)位在操作上保持穩(wěn)定。
東海祥龍混合基金截止2018年7月20日基金凈值為0.890元，目前持有的定向增發(fā)項(xiàng)目包括銀星能源、同力水泥、長(zhǎng)榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，同力水泥于2018年3月2日解禁，長(zhǎng)榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁，具體詳情請(qǐng)參考東?；鹁W(wǎng)站或上市公司公告。
二級(jí)市場(chǎng)方面，東海祥龍將根據(jù)市場(chǎng)情況擇機(jī)進(jìn)行持有定增股票的減持和二級(jí)市場(chǎng)投資。
上周央行在公開市場(chǎng)凈投放資金，資金利率整體下行，其中短端隔夜和7天利率分別較前周下行12BP和2BP至2.32%和2.62%；中長(zhǎng)端14天利率較前周上行6BP至2.87%。周內(nèi)公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體較弱，同時(shí)央行窗口指導(dǎo)銀行加強(qiáng)信貸投放和購(gòu)買中低等級(jí)信用債，市場(chǎng)關(guān)于信貸政策放松的預(yù)期增強(qiáng)，利率債收益率上行，信用債收益率下行，其中國(guó)債1年、3年、5年、7年和10年分別收3.05%、3.24%、3.29%、3.50%和3.51%，分別較前周下行1BP、持平、上行2BP、2BP和3BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于4.27%、4.57%、4.81%和5.12%，分別較前周下行23BP、17BP、17BP和8BP。上周東海祥瑞A凈值為1.017，較前周末上行0.10%；東海祥瑞C凈值為1.005，較前周末上行0.10%。
當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，過(guò)剩產(chǎn)能的淘汰和新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的培育將是一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)周期的過(guò)程，這為債市行情的演繹提供了相對(duì)較好的經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)境。政策方面， 中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)2018年宏觀政策組合為寬松的財(cái)政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策，隨著今年以來(lái)監(jiān)管政策的逐步落地和貨幣政策邊際調(diào)整方向的確立，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了較為確定性的投資機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)下半年，財(cái)政政策將會(huì)發(fā)揮更多的作用，這將有利于整體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，也將對(duì)債券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展形成有利支撐。
周刊數(shù)據(jù)截止時(shí)間：2018年7月20日
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