時間:2018-08-02
一、回顧
截止2018年7月31日上證指數(shù)上漲1.02%，深證指數(shù)下跌2.14%，中小板指數(shù)下跌1.93%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.83%。從行業(yè)板塊來看，漲幅居前的分別為建筑材料、鋼鐵和建筑裝飾，漲幅分別為11.11%、8.49%和6.96%。
二、分析
2018年7月份市場有如此，我們認為有以下原因：
1）去杠桿持續(xù)推進壓制風險偏好。隨著國內(nèi)去杠桿持續(xù)推進，銀行負債端收縮開始向資產(chǎn)端過度，企業(yè)部門負債端壓力增大，信用違約導致市場風險偏好持續(xù)降低。
2）國內(nèi)宏觀經(jīng)濟下行擔憂依存。中美貿(mào)易戰(zhàn)不斷反復對國內(nèi)進出口影響將逐步得到數(shù)據(jù)驗證，國內(nèi)去杠桿進程的不斷推進導致總需求下滑，未來經(jīng)濟下滑壓力降逐步顯現(xiàn)，伴隨著風險事件的不斷出現(xiàn)投資者下調(diào)宏觀經(jīng)濟增長預期。
3）貿(mào)易戰(zhàn)出現(xiàn)反復。中美貿(mào)易戰(zhàn)出現(xiàn)反復，投資者對貿(mào)易戰(zhàn)前景有所擔憂，中美貿(mào)易戰(zhàn)對市場預期影響較大。
三、展望
我們認為市場長線向上的格局未變，經(jīng)過近期調(diào)整估值回到合理水平，市場整體估值已經(jīng)接近歷史較低位置：
1）宏觀經(jīng)濟韌性依然較強。
本輪市場調(diào)整更多是風險偏好的快速抬升所致，目前來看宏觀經(jīng)濟運行平穩(wěn)，總體需求不存在失速風險，此外經(jīng)過本輪調(diào)整市場已經(jīng)對經(jīng)濟增速緩降進行了貼現(xiàn)，而龍頭業(yè)績和估值提升的大邏輯并沒有打破，市場長牛格局未發(fā)生改變，從目前的龍頭估值來看，與業(yè)績增速較為匹配，市場進一步調(diào)整空間有限。
2）中央經(jīng)濟會議定調(diào)穩(wěn)增長。近期召開的中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)穩(wěn)增長的政策取向，積極的財政政策將陸續(xù)落地，基建投資發(fā)力將對沖經(jīng)濟下行壓力。
3）風險偏好拐點將至
隨著去杠桿的節(jié)奏和力度預調(diào)微調(diào)，風險違約事件將有所緩和，風險偏好邊際改善概率較大。
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