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【回顧】

截至2019年1月31日，上證綜指上漲3.63%，深圳成指上漲3.3%，中小板指上漲2.84%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.80%。從行業(yè)板塊來(lái)看，漲幅居前的申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分別為家用電器、食品飲料和非銀金融，漲幅分別是13.06%、9.71%和8.80%。
 

【分析】

2019年1月份市場(chǎng)有如此表現(xiàn)，我們認(rèn)為有如下幾點(diǎn)原因：

1）外部壓力暫緩，海外資金持續(xù)流入A股。進(jìn)入2019年全球經(jīng)濟(jì)有放緩跡象，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于加息的表態(tài)傳遞出鴿派信號(hào)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)2019年加息的次數(shù)為零，全球權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好得到提升，全球資金加速流入新興市場(chǎng)，近期北上資金持續(xù)流入，不斷加倉(cāng)白馬龍頭股。其次，中美貿(mào)易進(jìn)入談判階段，A股受到中美貿(mào)易戰(zhàn)影響進(jìn)入緩和階段， 提升A股投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。

2）經(jīng)濟(jì)下行壓力得到一定的反應(yīng)，業(yè)績(jī)爆雷已經(jīng)結(jié)束。A股經(jīng)過(guò)2018年大幅下跌估值已處于歷史底部區(qū)域，對(duì)2019年經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期已經(jīng)得到較為充分的定價(jià)。近期業(yè)績(jī)爆雷已經(jīng)結(jié)束，市場(chǎng)整體處于宏觀利空真空期。
內(nèi)外部因素共同作用，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，A股迎來(lái)估值修復(fù)行情。

【展望】

我們認(rèn)為市場(chǎng)估值修復(fù)行情延續(xù)，投資者可相對(duì)樂(lè)觀，具體原因如下：

1）A股整體估值依然處于低位，具備明顯的配置價(jià)值

A股經(jīng)過(guò)2018年大幅下跌，無(wú)論是PE還是PB估值均處于歷史較低位置，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行已經(jīng)有充分預(yù)期，而龍頭股業(yè)績(jī)提升的大邏輯并沒(méi)有打破，從目前的龍頭估值來(lái)看，與業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^為匹配，配置吸引力較強(qiáng)。

2）目前進(jìn)入宏觀利空事件真空期，風(fēng)險(xiǎn)偏好將持續(xù)提升

隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)入談判階段，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的降速，外部壓力暫緩明顯，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資偏好得到提升，外部資金持續(xù)流入A股，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將持續(xù)提升。

3）宏觀經(jīng)濟(jì)政策以穩(wěn)為主
近期召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)的政策取向，積極的財(cái)政政策將陸續(xù)落地，寬信用政策進(jìn)入落地實(shí)施階段，未來(lái)企業(yè)的資金壓力和經(jīng)濟(jì)下行壓力將得到緩解，利好A股市場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文相關(guān)觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾。東?；鸸芾碛邢挢?zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）或本公司相關(guān)機(jī)構(gòu)、雇員或代理人不對(duì)任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。未經(jīng)本公司事先書(shū)面許可，任何人不得將此報(bào)告或其任何部分以任何形式進(jìn)行派發(fā)、復(fù)制、轉(zhuǎn)載或發(fā)布，或?qū)Ρ緦趦?nèi)容進(jìn)行任何有悖原意的刪節(jié)或修改?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。