來源:21世紀經濟報道 時間:2019-02-21
2月20日，國務院總理李克強在當日國務院常務會議上重申，穩(wěn)健的貨幣政策沒有變，也不會變。我們堅決不搞“大水漫灌”！
2018年以來，央行的系列政策得到市場積極評價，不過也有個別質疑聲音。2018年四次降準，2019年開年宣布降準，創(chuàng)設TMLF(定向中期借貸便利)、CBS(央行票據(jù)互換工具)及1月金融數(shù)據(jù)創(chuàng)新高等，使得市場有聲音指向貨幣政策放水。為此，央行人士多次表態(tài)，不是“大水漫灌”。
民生銀行首席研究員溫彬稱，近年來央行確保了總量平穩(wěn)和結構優(yōu)化，不能認為是“大水漫灌”。從總量來看，央行通過降準、定向降準、公開市場操作保持了流動性平穩(wěn)。從結構來看，釋放的流動性強調了結構性作用，鼓勵引導資金流向小微企業(yè)、民營企業(yè)，支持債轉股等，并且將定向考核納入MPA。
“現(xiàn)在貨幣政策是穩(wěn)健的，沒有大水漫灌?！?交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉亦認為。
央行有關部門負責人稱，下一階段將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，把握好宏觀調控的度，促進貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，既要防止貨幣條件過緊引發(fā)風險，也要防止大水漫灌加劇扭曲和繼續(xù)累積風險，繼續(xù)發(fā)揮好貨幣政策的結構優(yōu)化作用，協(xié)調好本外幣政策，把握好內部均衡和外部均衡之間的平衡。
李克強還強調，解決中國發(fā)展的長遠問題，根本途徑是全面深化改革，推動高質量發(fā)展，以促改革、調結構促進經濟穩(wěn)中求進。
沒有“大水漫灌”
2018年末，M2增速為8.1%，社會融資規(guī)模增速為9.8%，名義GDP同比增長9.7%，M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速是大體匹配的，宏觀杠桿率也保持了穩(wěn)定。可見，并沒有“大水漫灌”。
2019年開年，央行宣布1月分兩次下調金融機構存款準備金率共計1個百分點，同時2019年一季度到期的MLF不再續(xù)做。1月23日，央行開展了2019年一季度TMLF操作；1月24日決定創(chuàng)設CBS。這些操作得到了市場積極評價，不過也有個別聲音質疑，是不是量化寬松？
唐建偉認為，降準絕對不是量化寬松。降準是為了投放流動性，保持流動性合理充裕。以往貨幣投放主要靠外匯占款，現(xiàn)在外匯占款負增長，需要新的投放工具，此前央行推出的SLF、MLF等工具投放的中短期流動性難以滿足實體經濟對中長期流動性的需要，這種情況下，降準是可選工具。而且目前我們的準備金率仍處于較高水平，隨著經濟增速放緩，也需要下調準備金率，使其與經濟基本面相匹配。
“降準置換MLF這樣的操作某種程度上是一種中性貨幣政策操作，是適應新的形勢進行的逆周期調節(jié)，它可以起到投放流動性，推動市場利率下行的效果，但這完全不是‘大水漫灌’?！碧平▊シQ。
溫彬稱，流動性總量是否合適可以從資金價格上看出來，去年以來，貨幣、債券、信貸市場利率隨著流動性增加呈現(xiàn)穩(wěn)步回落態(tài)勢，這符合當前經濟金融環(huán)境。從外部看，當前美國經濟增速放緩，加息可能提前結束；從內部看，經濟面臨一定下行壓力，通脹水平總體可控。這種情況下，市場利率需要回落，而且利率回落的幅度也符合當前形勢。
此外，TMLF、CBS更非“大水漫灌”。TMLF是一種結構性工具，申請TMLF對金融機構支持實體，尤其是支持小微企業(yè)、民營企業(yè)的力度都有要求，并且從實際操作來看，今年一季度為2575億元，規(guī)模并不大。“CBS不是量化寬松，它僅僅是在資產上進行互換安排，沒有釋放基礎貨幣，央行資產負債表沒有發(fā)生變化，而且永續(xù)債的所有權和信用風險還是在投資方表內。”溫彬稱?！把胄械牟僮鬏^為穩(wěn)健。基準利率現(xiàn)在也沒有調整，一些人提議央行買股票、買國債，我覺得央行肯定不會這樣做的?！碧平▊シQ。
促改革、調結構
既然貨幣政策并未大水漫灌，那該如何理解1月信貸社融創(chuàng)新高？
1月人民幣貸款增加3.23萬億元，其中票據(jù)融資增長貢獻較大；由于新增信貸創(chuàng)新高疊加表外融資轉正，社會融資規(guī)模增量創(chuàng)下4.64萬億元的高位。
唐建偉稱，1月份信貸、社融創(chuàng)新高有多方面原因。一方面早投放早受益，金融機構存量項目肯定開年就會投放，以往每年1月也都是信貸、社融較高的月份。另一方面，今年較往年同期更高是逆周期政策開始發(fā)生效果，去年上半年政策偏緊，隨著經濟增長放緩，貨幣政策開始偏松調節(jié)，去杠桿轉向穩(wěn)杠桿，表外持續(xù)萎縮在1月恢復性增長。
“從政策角度而言，我們一直講寬貨幣向寬信用傳導面臨障礙，隨著央行一系列政策操作之后，寬信用政策開始見到效果了。不能說這個逆周期調節(jié)政策是大水漫灌，而是精準滴灌?！碧平▊フJ為，“M1、M2還在歷史低位也印證了并未大水漫灌?！?/span>
李克強要求，相關部門要認真分析研究今年以來實體經濟和中小微企業(yè)實際貸款的變化情況，要吃準“問題”，采取有針對性的措施。
他強調，解決中國發(fā)展的長遠問題，根本途徑是全面深化改革，推動高質量發(fā)展，以促改革、調結構促進經濟穩(wěn)中求進。
溫彬稱，改革包括進一步深化供給側結構性改革、國企混改、土地改革、財稅體制改革等，這些都會釋放更大的政策紅利。我們既要確保經濟運行在合理區(qū)間，短期穩(wěn)增長；更要通過改革釋放新的紅利，確保長期行穩(wěn)致遠。
唐建偉認為，最重要的改革是要實現(xiàn)企業(yè)“競爭中性”原則，現(xiàn)在小微、民企面臨的問題除了融資，最主要的還是缺信心，去年出現(xiàn)的一些反?，F(xiàn)象導致部分民營企業(yè)家沒有經營恒心了，改革就是要實現(xiàn)一視同仁，讓企業(yè)公平競爭，這樣企業(yè)家就沒有后顧之憂了，一心一意做好經營。
來源：21世紀經濟報道
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