理財專題
公募圈側(cè)袋賬戶機制來了 投資者將多一扇“安全門”
來源:新浪財經(jīng) 時間:2019-08-20
隨著債券市場信用風險事件頻發(fā)，投資者辦理債基贖回，可能因凈值高估或低估導致利益受損。為應對以上情況，證監(jiān)會起草了《公開募集證券投資基金側(cè)袋機制指引》，并于近日公開征求意見。實際上，側(cè)袋機制與每位公募基金投資者息息相關！
何為公募基金側(cè)袋機制
上周五（8月16日），證監(jiān)會對外發(fā)布， 已起草《公開募集證券投資基金側(cè)袋機制指引》，并于近日公開征求意見。
所謂側(cè)袋機制，即是將難以合理估值的資產(chǎn)從基金組合資產(chǎn)賬戶中獨立出來、形成側(cè)袋賬戶進行獨立管理，其他基金組合資產(chǎn)存放在主袋賬戶的機制。
《指引》共十七條，對側(cè)袋機制的啟用條件、申贖和投資安排、持有人大會表決權(quán)、費用支出、估值核算和信息披露等方面作出了規(guī)定，并強化基金管理人、托管人和銷售機構(gòu)等各類參與主體的相關責任。
側(cè)袋機制解決哪些棘手問題？
比如，某只債券違約之后，該主體發(fā)行的其余債券便基本喪失了流動性，有持倉的基金經(jīng)理難以變現(xiàn)。
上述情況下，如果基金持有人提出大規(guī)模贖回申請，基金經(jīng)理則無法備足流動性應付贖回。
此外，還會引發(fā)一個“先贖占優(yōu)”的困境，即先贖回的投資者得到流動性好的資產(chǎn)所變現(xiàn)的現(xiàn)金，而后贖回的投資者可能會承擔低流動性資產(chǎn)帶來的損失。
證監(jiān)會在《指引》的起草說明中指出，近年來債券市場陸續(xù)出現(xiàn)信用風險事件，個別開放式基金因持有的某個債券發(fā)行主體發(fā)生負面事件，疊加該債券流動性缺失，將導致基金管理人難以根據(jù)公開信息合理確定債券價值；這種情況下，基金份額凈值的計算存在不確定性，如繼續(xù)辦理申購贖回，可能因凈值高估或低估導致投資者利益受損。
光大證券張旭團隊在此前的研報中指出，在側(cè)袋賬戶設立后，原投資者退出基金時，將先得到主袋賬戶資產(chǎn)對應的贖回款，待側(cè)袋賬戶資產(chǎn)變現(xiàn)后，再收到其余的贖回款。值得注意的是，在資產(chǎn)側(cè)袋存放后進入的投資者與側(cè)袋賬戶資產(chǎn)無關，只能申購主袋賬戶，也自然只能獲得主袋賬戶所對應的收益。
哪類資產(chǎn)適用于側(cè)袋機制
側(cè)袋機制定位為流動性風險管理工具，用于處置無法通過調(diào)整估值解決的風險，區(qū)別于日常風控措施。
當基金持有“特定資產(chǎn)”且存在或潛在大額贖回申請時，基金管理人經(jīng)與托管人協(xié)商、并咨詢會計師事務所專業(yè)意見后，可以依照法律法規(guī)和基金合同約定，對除貨幣市場基金與交易型開放式指數(shù)基金以外的開放式基金啟用側(cè)袋機制。
特定資產(chǎn)包括：
1．無可參考的活躍市場價格且采用估值技術(shù)仍導致公允價值存在重大不確定性的資產(chǎn)；
2．按攤余成本計量且計提資產(chǎn)減值準備仍導致資產(chǎn)價值存在重大不確定性的資產(chǎn)；
3．其他資產(chǎn)價值存在重大不確定性的資產(chǎn)。
當組合資產(chǎn)可以及時、準確估值時，基金管理人應調(diào)整估值而非啟用側(cè)袋機制。
此外，《指引》強調(diào)特定資產(chǎn)持有占比超 50%時，不可啟用側(cè)袋機制。
應當按照《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定》的要求暫停基金估值，并采取延緩支付贖回款項或暫停接受基金申購贖回申請的措施。
側(cè)袋賬戶如何運作
主袋賬戶繼續(xù)維持運作，并正常開放贖回。
贖回方面，因主袋與側(cè)袋獨立運作，且主袋資產(chǎn)能合理估值，基金管理人應依法保障持有人享有基金合同約定的贖回權(quán)利；
申購方面，基金管理人應將主袋賬戶視作一個正常基金延續(xù)相關申購政策，結(jié)合實際情況自行決定是否暫停申購；
投資運作方面，鑒于側(cè)袋機制本質(zhì)是將風險資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至側(cè)袋實現(xiàn)隔離，因此要求在啟用側(cè)袋機制后基金的投資運作指標以主袋賬戶資產(chǎn)為基準進行計算，并給予一定時間的調(diào)整期。
側(cè)袋賬戶不允許申購贖回，待側(cè)袋資產(chǎn)流動性恢復后，基金管理人根據(jù)清算結(jié)果向側(cè)袋賬戶份額持有人支付款項。
側(cè)袋賬戶采用完全封閉運作模式，不允許申購贖回。當側(cè)袋賬戶資產(chǎn)恢復流動性后，基金管理人根據(jù)市場情況按照基金資產(chǎn)利益最大化原則予以處置變現(xiàn)，并及時向側(cè)袋賬戶份額持有人支付款項。
來源：新浪財經(jīng)
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