基金經(jīng)理一周視點(diǎn)（20181120）
時(shí)間:2018-11-20
上證綜指本周大漲3.09%，行業(yè)漲幅前三為綜合(12.45%)、傳媒(10.91%)和計(jì)算機(jī)(9.09%)；漲幅后三為食品飲料(1.79%)、采掘(0.99%)和銀行(0.42%）。截至11月15日周四，融資融券余額7776.07億，較上周上升0.28%。截至11月17日，央行有1200億元國庫定存到期；公開市場(chǎng)操作凈回籠（含國庫現(xiàn)金）1200億元。
宏觀方面，國外：美國：周三公布10月CPI同比2.5%，等于預(yù)期2.5%，高于前值2.3%；周五公布10月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比0.1%，低于預(yù)期0.2%，低于前值0.2%。歐元區(qū)：周三公布三季度GDP同比初值1.7%，等于預(yù)期，等于前值；周三公布9月工業(yè)產(chǎn)出同比0.9%，低于預(yù)期0.3%，低于前值1.1%；周五公布10月調(diào)和CPI同比終值2.2%，等于前值2.2%，高于前值2.1%。英國：周三公布10月CPI同比2.4%，低于預(yù)期2.5%，等于上期2.4%；周三公布10月未季調(diào)輸出PPI環(huán)比0.3%，高于預(yù)期0.2%，低于前期0.4%。日本：周三公布三季度實(shí)際GDP平減指數(shù)同比初值-0.3%，低于預(yù)期-0.1%，低于前值0；周三公布三季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值-1.2%，低于預(yù)期-1%，低于上期3%；周三公布9月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比終值-0.4%，低于前值-1.1%。國內(nèi)：10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長5.9%，增速比上月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。1-10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.4%，與1-9月份持平。2018年1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）547567億元，同比增長5.7%，增速比1-9月份小幅回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看，10月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長0.44%。其中，民間固定資產(chǎn)投資341343億元，同比增長8.8%。2018年10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額35534億元，同比名義增長8.6%。其中，限額以上單位消費(fèi)品零售額12479億元，增長3.7%。2018年1-10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額309834億元，同比增長9.2%。其中，限額以上單位消費(fèi)品零售額117177億元，增長6.6%。10月份新增人民幣貸款6970億元，比去年同期高出338億元。10月新增社會(huì)融資規(guī)模為7288億元，低于前值2.21萬億元，比去年同期減少4716億元。10月末M1余額同比增長2.7%，比上月同比低1.3%，比去年同期低10.3%；10月末M2余額同比增長8%，比上月同比低0.3%，比去年同期低0.9%。外匯儲(chǔ)備：中國10月外匯儲(chǔ)備為30531億美元，較上月下降339億美元。
本周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：日本公布10月未季調(diào)商品貿(mào)易帳(億日元)；美國公布10月新屋開工；美國10月成屋銷售總數(shù)年化；美國11月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值；日本9月所有產(chǎn)業(yè)活動(dòng)指數(shù)環(huán)比；日本公布10月CPI同比；歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI初值；日本11月制造業(yè)PMI初值。
從已公布的數(shù)據(jù)來看，10月份供給小幅回升，需求分化，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)。供給端來看，受環(huán)保限產(chǎn)政策邊際放松和低基數(shù)效應(yīng)影響，工業(yè)增加值同比增速小幅回升。10月份，工業(yè)增加值同比增長5.9%.盡管較上月小幅回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，但未來工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)壓力仍存。需求端來看，需求出現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)，出口和投資同比增速回升，消費(fèi)同比增速回落。消費(fèi)方面，“雙十一”擠壓效應(yīng)，國際油價(jià)下滑，導(dǎo)致社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速回落。10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長8.6%，較9月份下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)。投資方面，國有控股投資同比增速上漲，基建投資發(fā)力，全國固定資產(chǎn)投資同比增速回升。1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.7%，較1-9月份上漲0.3個(gè)百分點(diǎn)。凈出口方面，進(jìn)口和出口同比增速均超預(yù)期，貿(mào)易順差繼續(xù)擴(kuò)張。按照美元計(jì)算，10月份出口和進(jìn)口同比增速分別為15.6%和21.4%，分別較上月回升4.7和6.9個(gè)百分點(diǎn)。貿(mào)易差額為340.1億美元，較9月份擴(kuò)大23.1億美元。價(jià)格方面，10月份，CPI、PPI分別同比增長2.5%、3.3%，CPI同比漲幅與前月持平，PPI同比增速較前月下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)，本月價(jià)格整體運(yùn)行平穩(wěn)，并未出現(xiàn)大幅波動(dòng)。貨幣金融方面，10月份信貸季節(jié)性收縮，人民幣貸款增加6970億元，環(huán)比少增6830億元，同比多增338億元。受企業(yè)存款大幅減少的影響，10月末廣義貨幣（M2）余額同比增長8.0%，增速比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)。
10月經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，在三季度GDP累計(jì)同比增長6.7%中，盡管貢獻(xiàn)了2.1%的資本形成總額在基建回升的支撐下有所企穩(wěn)，貨物和服務(wù)凈出口在10月也意外改善，但是貢獻(xiàn)了5.2%的最終消費(fèi)出現(xiàn)意外下行，尤其在于政府在10月開始上調(diào)個(gè)稅起征點(diǎn)的背景下，疊加汽車和地產(chǎn)消費(fèi)的持續(xù)下行，后續(xù)經(jīng)濟(jì)下行壓力令人擔(dān)憂。需要提到的是，結(jié)合社融來看，居民短期貸款回升和零售銷售有所背離，的確可能存在雙十一消費(fèi)滯后的因素，但汽車和地產(chǎn)消費(fèi)拖累整體消費(fèi)確認(rèn)無疑。從資金的角度看，房地產(chǎn)開投資資金的累計(jì)同比下跌，個(gè)人按揭貸款和自籌資金的增速持續(xù)放緩，與此同時(shí)開發(fā)商土地購置費(fèi)卻砸持續(xù)回升支撐地產(chǎn)投資，后續(xù)地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈問題引人擔(dān)憂。四季度乃至明年地產(chǎn)、汽車的下行和基建投資回升的角力是決定經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的主因素，在當(dāng)前看來，未來經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，也使得政府進(jìn)一步寬松或通過加大減稅降費(fèi)力度來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的概率有所上升。
目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于外部摩擦不確定性與內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛期，各類數(shù)據(jù)此消彼長，增速換擋期的中國經(jīng)濟(jì)壓力與潛力并存。結(jié)合當(dāng)前中性的貨幣政策，我們判斷內(nèi)需仍然是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，從策略上來看，我們中長期看好消費(fèi)和創(chuàng)新板塊，同時(shí)投資上控制倉位的同時(shí)以精選個(gè)股為主。
證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步釋放鼓勵(lì)上市公司并購重組的政策信號(hào)，發(fā)布了重大資產(chǎn)重組的修訂稿，放寬了并購重組的信息披露，結(jié)合停復(fù)牌制度縮短并購重組停牌的時(shí)間，并給予市場(chǎng)主體更多的定價(jià)博弈空間。
本次修訂內(nèi)容主要有四方面。第一，聚焦主要交易對(duì)方和交易標(biāo)的核心要素的披露。不再要求披露交易對(duì)方業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r、主要財(cái)務(wù)指標(biāo)和下屬企業(yè)名目；對(duì)海外并購、招拍掛等交易允許簡化或暫緩披露相關(guān)情況。二是增加中介機(jī)構(gòu)核查要求彈性。允許中介機(jī)構(gòu)結(jié)合盡職調(diào)查的實(shí)際進(jìn)展披露核查意見。三是在已明確交易標(biāo)的的前提下，不再強(qiáng)制要求披露標(biāo)的預(yù)估值或擬定價(jià)，便于交易各方更充分地談判博弈。四是在充分披露相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，不再要求披露權(quán)屬瑕疵、立項(xiàng)環(huán)保等報(bào)批事項(xiàng)，本次交易對(duì)公司同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易的預(yù)計(jì)影響，相關(guān)主體買賣股票自查情況。
結(jié)合之前政策對(duì)民營企業(yè)的支持，市場(chǎng)短期有望迎來修復(fù)行情，整體利好新興行業(yè)，我們看好新興產(chǎn)業(yè)在未來的發(fā)展機(jī)遇，但是仍然維持市場(chǎng)震蕩走勢(shì)的判斷，因此基金倉位在操作上保持穩(wěn)定。
東海祥龍混合基金截止2018年11月16日基金凈值為0.8536元，目前持有的定向增發(fā)項(xiàng)目包括銀星能源、城發(fā)環(huán)境、長榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，城發(fā)環(huán)境于2018年3月2日解禁，長榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁，具體詳情請(qǐng)參考上市公司公告。
二級(jí)市場(chǎng)方面，東海祥龍將根據(jù)市場(chǎng)情況擇機(jī)進(jìn)行持有定增股票的減持和二級(jí)市場(chǎng)投資。
本周央行繼續(xù)暫停公開市場(chǎng)操作，受繳稅等因素影響，資金面有所收緊，其中短端隔夜和7天利率分別較上周上行31BP和5BP至2.34%和2.60%；中長端利率14天和1M分別較上周上行9BP和15BP至2.45%和2.65%。受周內(nèi)公布的金融數(shù)據(jù)低于預(yù)期以及一級(jí)市場(chǎng)利率債中標(biāo)價(jià)格明顯低于估值等因素影響，債券收益率快速大幅下行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.51%、2.98%、3.13%、3.35%和3.35%，分別較上周下行15BP、11BP、14BP、12BP和13BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于3.82%、4.15%、4.47%和4.88%，分別較上周下行5BP、9BP、9BP和9BP。本周東海祥瑞A凈值為1.028，較上周上行0.19%；東海祥瑞C凈值為1.015，較上周上行0.20%。
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變，經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大。我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，過剩產(chǎn)能的淘汰和新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的培育將是一個(gè)相對(duì)長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對(duì)較好的經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)境。政策方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)2018年宏觀政策組合為寬松的財(cái)政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策，隨著今年以來監(jiān)管政策的逐步落地和貨幣政策邊際調(diào)整方向的確立，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了較為確定性的投資機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)四季度，財(cái)政政策將會(huì)發(fā)揮更多的作用，這將有利于整體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)去杠桿和轉(zhuǎn)型，也將對(duì)債券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展形成有利支撐。
周刊數(shù)據(jù)截止時(shí)間：2018年11月16日
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