基金經(jīng)理一周視點（20191029）
時間:2019-10-29
上證綜指本周漲0.57%，行業(yè)漲幅前三為農(nóng)林牧漁(10.27%)、電子(3.20%)和銀行(1.71%)；漲幅后三為交通運輸(-0.97%)、醫(yī)藥生物(-1.04%)和休閑服務(-2.41%）。截至10月24日周四，融資融券余額9641.24億，較上周下降0.06%。截止10月26日，央行本周共有5筆逆回購，總額為5900億元；一筆逆回購到期，總額為300億元；公開市場操作凈投放（含國庫現(xiàn)金）5600億元。
宏觀方面，國外：美國：周二公布9月NAR季調(diào)后成屋銷售率-2.2%，低于前值1.3%；周四公布9月耐用品訂單初值-1.1%，低于前值0.2%和預期值-0.8%；公布9月新屋銷售率-0.7%，低于前值7.1%，與預期值持平；周五公布10月消費者信心指數(shù)95.5，低于前值和預期值96；歐元區(qū)：周四公布10月Markit制造業(yè)PMI45.7，與前值持平，低于預期值46；公布歐洲央行再融資利率0%；英國：周二公布10月CBI工業(yè)產(chǎn)出預期差值-16，高于前值-19。日本：周一公布9月季調(diào)后商品貿(mào)易帳-9722億日元，低于前值-1308億日元。
國內(nèi)：本周無重要數(shù)據(jù)。
下周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：美聯(lián)儲公布聯(lián)邦基金基準利率；中國公布9月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤、10月PMI指數(shù)。
2019-10-24，中共中央政治局就區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢進行第十八次集體學習。中共中央總書記習近平在主持學習時強調(diào)，區(qū)塊鏈技術(shù)的集成應用在新的技術(shù)革新和產(chǎn)業(yè)變革中起著重要作用。我們要把區(qū)塊鏈作為核心技術(shù)自主創(chuàng)新的重要突破口，明確主攻方向，加大投入力度，著力攻克一批關(guān)鍵核心技術(shù)，加快推動區(qū)塊鏈技術(shù)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。
2019-10-25，中共中央政治局委員、國務院副總理、中美全面經(jīng)濟對話中方牽頭人劉鶴應約與美國貿(mào)易代表萊特希澤、財政部長姆努欽通話。雙方同意妥善解決各自核心關(guān)切，確認部分文本的技術(shù)性磋商基本完成。雙方確認就美方進口中國自產(chǎn)熟制禽肉、鯰魚產(chǎn)品監(jiān)管體系等效以及中方解除美國禽肉對華出口禁令、應用肉類產(chǎn)品公共衛(wèi)生信息系統(tǒng)等達成共識。雙方牽頭人將于近期再次通話，在此期間工作層將持續(xù)抓緊磋商。
2019-10-23，美商務部發(fā)布公告，稱將自 10 月 31 日起對中國 3000 億美元加征關(guān)稅清單產(chǎn)品啟動排除程序。自 2019 年 10 月 31 日至 2020 年 1 月 31 日，美國利害關(guān)系方可向美國貿(mào)易代表辦公室（USTR）提出排除申請，需要提供的信息包括有關(guān)產(chǎn)品的可替代性、是否被征收過反傾銷反補貼稅、是否具有重要戰(zhàn)略意義或與中國制造2025等產(chǎn)業(yè)政策相關(guān)等。如果排除申請得到批準，自 2019 年 9 月 1 日起已經(jīng)加征的關(guān)稅可以追溯返還。
2019-10-21，國務院副總理劉鶴出席進一步做好清理拖欠民營企業(yè)中小企業(yè)賬款工作全國電視電話會議并講話。劉鶴指出，《政府工作報告》對今年清欠工作提出了目標任務。各地區(qū)、各有關(guān)部門扎實推進清欠工作，目前進展總體順利。同時也要看到，各地工作進展不平衡，存在的問題依然不少，必須引起高度重視。劉鶴強調(diào)，要堅持底線思維，確保不留死角，突出問題導向，增強企業(yè)獲得感，落實資金保障，強化約束機制，堅持標本兼治，加強制度建設。市場講信用，欠債必還錢，責任要落實。要強化督導檢查，及時回應社會關(guān)切，加強跟蹤評估，確保今年清欠任務全面完成。
2019-10-23，李克強主持召開國務院常務會議，確定了優(yōu)化外匯管理、促進跨境貿(mào)易投資便利化 12 條措施。李克強表示，要統(tǒng)籌做好外貿(mào)外資工作，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定和合理的外匯儲備，以進一步擴大對外開放穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資。他說，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定和合理的外匯儲備，是我們把握的一貫原則，這對整個宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定至關(guān)重要。
2019-10-21，證監(jiān)會主席易會滿主持召開社保基金和部分保險機構(gòu)負責人座談會。會議通報了全面深化資本市場改革的有關(guān)情況，并圍繞加快資本市場改革、引導更多中長期資金入市聽取意見建議。會議指出，證監(jiān)會將和包括社?；?、保險機構(gòu)在內(nèi)的各類市場主體一起，抓住機遇、勇?lián)姑?，共同把資本市場建設好、發(fā)展好，為實體經(jīng)濟發(fā)展提供更高水平、更有效率的金融服務。
“豬通脹”將掣肘貨幣政策，積極的經(jīng)濟數(shù)據(jù)下市場上調(diào)盈利預期但之后下調(diào)政策預期。短期看高估值板塊的估值擴張將受阻，但可能持續(xù)時間較短，同時PPI持續(xù)走低，又制約無風險收益率上行，因此高估值板塊面臨的壓力相對可控。中長期來看，科技（電子等同時具備盈利的“基本面”和5G的“產(chǎn)業(yè)邏輯”）和必需消費（食品飲料/休閑服務的利潤率/周轉(zhuǎn)率驅(qū)動ROE抬升）的邏輯仍將是市場追尋的主流。我們持續(xù)看好科技和消費板塊，我們將重點關(guān)注三季度業(yè)績優(yōu)秀的公司，擇機參與市場投資。
【債市觀察】
本周央行連續(xù)開展逆回購操作，累計凈投放資金5600億元。周內(nèi)資金面先緊后松，資金價格總體下行，其中短端隔夜和7天利率分別較上周末下行12BP和上行11BP至2.55%和2.91%；中長端14天和1M利率分別較上周末下行2BP和14BP至2.97%和3.42%。周內(nèi)債券收益率整體上行，其中1年、3年、5年、7年和10年的國債收益率分別收于2.62%、2.82%、3.03%、3.23%和3.24%，分別較上周末上行5BP、2BP、5BP、4BP和5BP；1年、3年、5年和7年的AA+中票收益率分別收于 3.30%、3.72%、4.07%和4.47%，分別較上周末上行2BP、6BP、4BP和9BP。本周東海祥瑞A凈值為1.098，較上周末下行0.18%；東海祥瑞C凈值為1.080，較上周末下行0.28%。東海祥利凈值為1.0082，較上周末上行0.03%。
當前我國經(jīng)濟正處于新舊動能轉(zhuǎn)換的階段，債券市場的牛市行情仍未結(jié)束。從政策層面來看，當前宏觀經(jīng)濟政策的逆周期調(diào)控力度加大，貨幣政策受制于多重政策目標的約束，雖然寬松的大方向仍在，但短期內(nèi)央行對傳統(tǒng)價格型或數(shù)量型寬松政策工具的運用較為謹慎。加之，結(jié)構(gòu)性的食品供給因素推動CPI增速持續(xù)上行，對短端利率的下行構(gòu)成制約?？紤]到本次逆周期調(diào)控政策更多地體現(xiàn)在穩(wěn)經(jīng)濟和托經(jīng)濟層面，真實需求端的企穩(wěn)回升還需等待。隨著本輪債券市場的持續(xù)調(diào)整，債券市場的安全邊際有所提升，建議積極等待后期機會。
周刊數(shù)據(jù)截止時間：2019年10月25日
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