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基金經(jīng)理一周視點(diǎn)(20191105)

時間:2019-11-05

市場綜述.png

上證綜指本周漲0.11%,行業(yè)漲幅前三為家用電器(8.71%)、食品飲料(2.98%)和醫(yī)藥生物(2.70%);漲幅后三為農(nóng)林牧漁(-1.95%)、鋼鐵(-2.14%)和紡織服裝(-2.15%)。截至10月31日周四,融資融券余額9666.18億,較上周上升0.26%。截止11月02日,央行本周5筆逆回購到期,總額為6500億元;1筆國庫現(xiàn)金定存,總額為600億元;公開市場操作凈投放(含國庫現(xiàn)金)-5300億元。

宏觀方面,國外:美國:周三公布第三季度GDP(初值):環(huán)比折年率1.9%,低于前值2.0%,第三季度不變價:環(huán)比折年率:個人消費(fèi)支出:季調(diào)2.9%,低于前值4.6%;周四公布聯(lián)邦基金目標(biāo)利率1.75%,低于前值2.0%,9月核心PCE物價指數(shù):同比1.67%,低于前值1.77%;周五公布10月失業(yè)率:季調(diào)3.6%,高于前值3.5%,10月制造業(yè)PMI48.30,高于前值47.80,低于預(yù)期值48.50;歐元區(qū):周四公布9月歐盟:失業(yè)率6.3%,與前值持平,9月歐元區(qū):失業(yè)率:季調(diào)7.5%,與前值持平,高于預(yù)期值7.4%;英國:周五公布10月制造業(yè)PMI為49.60,高于前值48.30和預(yù)期值47.90;日本:周五公布9月失業(yè)率為2.4%,高于前值2.3%,9月失業(yè)率:季調(diào)為2.4%,高于前值2.2%和預(yù)期值2.3%,10月制造業(yè)PMI48.40,低于前值48.90。

國內(nèi):工業(yè)企業(yè)利潤:上周日公布9月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額5755.8億元,同比下降5.3%,降幅比8月份擴(kuò)大3.3個百分點(diǎn);1-9月份,全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額45933.5億元,同比下降2.1%,降幅比1-8月份擴(kuò)大0.4個百分點(diǎn)。PMI:周四公布10月官方制造業(yè)PMI為49.30,低于前值49.80;財新PMI:周五公布10月財新制造業(yè)PMI為51.70,高于前值51.40。

核心數(shù)據(jù)點(diǎn)評:

PMI:分項來看,10月新訂單指數(shù)為49.6%,回落0.9個百分點(diǎn),重回榮枯線以下。新訂單指數(shù)主要受出口拖累。10月新出口訂單指數(shù)為47%,前值為48.2%,新出口訂單回落明顯。生產(chǎn)指數(shù)為50.8%,前值為52.3%,回落1.5個百分點(diǎn),顯示生產(chǎn)擴(kuò)張有所放緩。

原材料、產(chǎn)成品庫存雙雙回落,采購量明顯下滑。原材料庫存指數(shù)錄得47.4%,較上月回落0.2%;產(chǎn)成品庫存指數(shù)為46.7%,較上月回落0.4%;采購量指數(shù)錄得49.8%,較上月下滑0.6%??傮w來看,企業(yè)庫存繼續(xù)去化中,企業(yè)謹(jǐn)慎的庫存行為也反映出需求端的疲軟。

生產(chǎn)指數(shù)創(chuàng)下年內(nèi)最大當(dāng)月降幅,較上月回落1.5個百分點(diǎn)至50.8%,但仍處于景氣區(qū)間。生產(chǎn)指數(shù)與10月發(fā)電耗煤高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)背離,可能是受去年基數(shù)較低影響,但與高爐開工率等其他一致,預(yù)示10月工業(yè)增加值可能不盡如人意。內(nèi)外需求雙雙回落,價格下行壓力加大當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)最主要的問題仍是需求不足,兩大PMI價格之間的差值繼續(xù)走擴(kuò),不利于企業(yè)利潤改善。庫存去化仍在延續(xù),生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期回落兩大庫存和采購量均有回落,疊加生產(chǎn)預(yù)期下降,表明庫存仍處于去化階段。10月兩大庫存指數(shù)雙雙下行,企業(yè)采購量也在走低,結(jié)合9月產(chǎn)成品庫存增速下滑,均指向企業(yè)去庫存周期仍在延續(xù)。政策實(shí)施難度加大。

當(dāng)前及未來一個階段,需做好防通脹和防通縮、穩(wěn)增長和防風(fēng)險、穩(wěn)外貿(mào)和促轉(zhuǎn)型等多種關(guān)系的均衡,貨幣政策、財政政策、結(jié)構(gòu)性改革宜匯聚一心,共同發(fā)力。

下周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括:中國公布10月CPI和PPI同比數(shù)據(jù);美國公布10月非制造業(yè)PMI。


每周大事件.png

2019-10-28,中國共產(chǎn)黨第十九屆中央委員會第四次全體會議北京舉行。全會提出,堅持和完善社會主義基本經(jīng)濟(jì)制度,推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。公有制為主體、多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展,按勞分配為主體、多種分配方式并存,社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制等社會主義基本經(jīng)濟(jì)制度,既體現(xiàn)了社會主義制度優(yōu)越性,又同我國社會主義初級階段社會生產(chǎn)力發(fā)展水平相適應(yīng),是黨和人民的偉大創(chuàng)造。必須堅持社會主義基本經(jīng)濟(jì)制度,充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用,更好發(fā)揮政府作用,全面貫徹新發(fā)展理念,堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線,加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系。要毫不動搖鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟(jì),毫不動搖鼓勵、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展,堅持按勞分配為主體、多種分配方式并存,加快完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制,完善科技創(chuàng)新體制機(jī)制,建設(shè)更高水平開放型經(jīng)濟(jì)新體制。

2019-11-01,中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟(jì)對話中方牽頭人劉鶴應(yīng)約與美國貿(mào)易代表萊特希澤、財政部長姆努欽通話。雙方就妥善解決各自核心關(guān)切進(jìn)行了認(rèn)真、建設(shè)性的討論,并取得原則共識。雙方討論了下一步磋商安排。

2019-11-01,國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院黨組會議,學(xué)習(xí)貫徹黨的十九屆四中全會精神。會議強(qiáng)調(diào),各級政府及其工作人員要更加緊密團(tuán)結(jié)在以習(xí)近平同志為核心的黨中央周圍,增強(qiáng)“四個意識”,堅定“四個自信”,做到“兩個維護(hù)”,推進(jìn)國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化,提高運(yùn)用制度干事創(chuàng)業(yè)能力。當(dāng)前要突出抓好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作,保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間,推動經(jīng)濟(jì)社會持續(xù)健康發(fā)展,為實(shí)現(xiàn)“兩個一百年”奮斗目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的中國夢努力奮斗。

2019-10-30,美國聯(lián)邦儲備委員會宣布今年以來第三次降息,同時暗示當(dāng)前貨幣政策立場合適,足以支持美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)擴(kuò)張。美聯(lián)儲當(dāng)天發(fā)表政策聲明說,近來美國經(jīng)濟(jì)活動溫和擴(kuò)張,家庭支出增長強(qiáng)勁,但企業(yè)固定資產(chǎn)投資和出口仍疲軟,通脹率仍低于 2%的目標(biāo)。聲明說,考慮到全球形勢對美國經(jīng)濟(jì)前景的影響和溫和的通脹壓力,美聯(lián)儲決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào) 25 個基點(diǎn)到 1.5%至 1.75%的水平。美聯(lián)儲在評估合適利率路徑的同時,將繼續(xù)觀察未來形勢對美國經(jīng)濟(jì)前景的影響。與前幾份聲明相比,美聯(lián)儲此次刪除了“將采取適當(dāng)行動以維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張”的表述。市場人士認(rèn)為,刪除該表述意味著美聯(lián)儲暫時不會再考慮降息。美聯(lián)儲主席鮑威爾當(dāng)天在新聞發(fā)布會上解釋說,當(dāng)前的貨幣政策立場可能是合適的。他指出,美聯(lián)儲密切關(guān)注的全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、貿(mào)易政策不確定性和低通脹三大風(fēng)險已有改善跡象。他暗示,只有未來對美國經(jīng)濟(jì)前景的評估出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性變化,美聯(lián)儲才會采取相應(yīng)行動。

 

基金經(jīng)理觀點(diǎn).png

最近豬價有所下跌,但基于9月生豬存欄和能繁母豬存欄同比增速仍在下降,因此中期豬價上漲趨勢未變?!柏i通脹”仍有可能掣肘貨幣政策,積極的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下市場上調(diào)盈利預(yù)期但之后下調(diào)政策預(yù)期。短期看高估值板塊的估值擴(kuò)張將受阻,但可能持續(xù)時間較短,同時PPI持續(xù)走低,又制約無風(fēng)險收益率上行,因此高估值板塊面臨的壓力相對可控。中長期來看,科技(電子等同時具備盈利的“基本面”和5G的“產(chǎn)業(yè)邏輯”)和必需消費(fèi)(食品飲料/休閑服務(wù)的利潤率/周轉(zhuǎn)率驅(qū)動ROE抬升)的邏輯仍將是市場追尋的主流。我們持續(xù)看好科技和消費(fèi)板塊,我們將重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績優(yōu)秀的公司,擇機(jī)參與市場投資。


【債市觀察】

本周央行未開展公開市場操作,凈回籠資金5900億元。周內(nèi)資金面總體寬松,資金價格明顯下行,其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行22BP和25BP至2.33%和2.66%;中長端14天和21天利率分別較上周下行29BP和12BP至2.68%和2.78%。受周內(nèi)公布的10月官方制造業(yè)PMI指數(shù)繼續(xù)下行、部分食品價格超預(yù)期上行以及美聯(lián)儲降息等因素的影響,周內(nèi)債券收益率先快速大幅上行后小幅下行,其中1年、3年、5年、7年和10年的國債收益率分別收于2.66%、2.88%、3.06%、3.25%和3.28%,分別較上周末上行4BP、6BP、3BP、2BP和4BP;1年、3年、5年和7年的AA+中票收益率分別收于3.38%、3.85%、4.19%和4.53%,分別較上周末上行8BP、13BP、12BP和6BP。本周東海祥瑞A凈值為1.098,較上周末持平;東海祥瑞C凈值為1.080,較上周末持平。東海祥利凈值為1.0085,較上周末上行0.03%。

近期部分食品價格超預(yù)期上行,引發(fā)了市場關(guān)于通脹的擔(dān)憂。加之,短期內(nèi)結(jié)構(gòu)性的食品價格上行趨勢仍在,這對未來1-2個季度內(nèi)債券收益率的下行構(gòu)成了制約。與此同時,基本面數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)明顯的趨勢性回升信號,核心CPI和PPI處于下行趨勢之中,貨幣政策轉(zhuǎn)向的基本面背景并不存在,債券市場收益率持續(xù)大幅上行的概率不大。隨著本輪債券市場的持續(xù)調(diào)整,債券市場的安全邊際有所提升,建議積極等待后期機(jī)會。


周刊數(shù)據(jù)截止時間:2019年11月1日

風(fēng)險提示:本文相關(guān)觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾。東?;鸸芾碛邢挢?zé)任公司(以下簡稱“本公司”)或本公司相關(guān)機(jī)構(gòu)、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。未經(jīng)本公司事先書面許可,任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進(jìn)行派發(fā)、復(fù)制、轉(zhuǎn)載或發(fā)布,或?qū)Ρ緦趦?nèi)容進(jìn)行任何有悖原意的刪節(jié)或修改?;鹩酗L(fēng)險,投資需謹(jǐn)慎。



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